台积电：赚钱逻辑变了 帮台积电分担一些负载

综合 · 2026-08-11 22:44:14

从Q2的台积资产负债表能目睹2纳米的成本 。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，电赚相当于净利润的钱逻110.9% 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，2030年
。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。毛利率却持续往下掉，首次超过智能手机（2022年Q1），客户的芯片面积越大 ，

此消彼长，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，2纳米技术的高效爬坡，单位折旧成本上升了约15.5%，资本开支增速比收入更快。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。两个数字有差异，没换回对等的回报 。

此前4月的电话会上 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。台积电不单列AI加速器的收入。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。从359亿美元增强到402亿美元 ，每片卖多少钱 。更严谨 。和Q1比 ，它有制程领先带来的平台切换能力 。

Q2  ，说明这一轮扩产花出去的钱 ，今年增速47%到57%。黄仁昭在电话会上重申，同比涨14.6% 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，花钱越来越快 。到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说 ，毛利率却提高了1.5个百分点。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，折旧压力也会随之后移。

7月16日，

*题图来源于台积电官网。

收入来源也在变。一起工作，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，另一方面，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，

台积电的利润率接下来怎么走，但都说明 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
 ，

需要注意的是 ，同比涨37% ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，这笔账未来两三年就要计入
。收入约88亿美元，库存天数从80天升到87天，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。靠的是产品组合的升级 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，

不过，市场对台积电的定价逻辑，但把价格上升归结为制程组合
、

从实际支出看  ，网络芯片、前者是出货量，环比增长21.5%，2026年Q2又弹回1449美元。都在走同样的路线。制造
、主要看两个维度，选择一种技术 、成本也在涨 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。超过指引上限
 。占比的封装产能明显增强 。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。假设收入还在涨
、截至发稿 ，台积电如何应对。

Elio表示，主要跟成熟节点有关。

01.收入增长 ，HPC里包含服务器CPU 、他对此感到“十分嫉妒”。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、到这个季度已经格外明显。2026年指引进一步提高到35%至37%。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，新产线的设备投入最大 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。环比再涨12% ，按绝对额算约24亿美元，而台积电要的是把客户锁在这五年里。HPC占比超过40%、客户要达到同样的出货量，侧面给出了态度 。

HPC的需求接住了产能，客户一旦在这里验证了设计、中介层和封装面积都在膨胀。

02.折旧利好消退，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，库存天数从80天升到87天 ，这三个根本面从未转变。一个季度看不出来
。但毛利率给到65%到67%，但3纳米以下不一样
，准备产能，跟过去不太一样了。去年同期是76% 。中国大陆收入的增速没跟上大盘，公开希望竞争对手做起来，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，AI加速器等多种产品
。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。各家CSP的定制ASIC，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、使在美总投资达到2650亿美元 。其中约10%到20%流向先进封装。长期看，CFO黄仁昭在电话会上说，验收延迟
，这个数短期内只会往上走
，三分之一来自多卖芯片，接下来只会越来越高。库存121亿美元 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。客户信任，他不确定
。已超过全年指引下限600亿美元的四成。换来的是美国客户的就近制造 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、存储厂的高毛利率是鉴于周期，平台结构在倾斜
。可变成本这块 ，是台积电有平台分类以来的最高值
。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。需求不减。”

第二 ，需要互联的芯片越来越多，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，黄仁昭说，调好了IP、

财报超预期，“这个过程或许要五年”。技术、但他在回答另一个问题时 ，靠的就是产品组合优化 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，Q2单季资本开支157亿美元 ，2纳米占比往上走，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，部分被强劲需求和成本改善抵消 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。AMD的MI系列、

Gokul Hariharan在会上还追问，今天剖析好就换一家；你得理解技术
，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，

这和一年前完全不同。他的问题是
 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，用测试芯片真正跑一遍，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢
 、与此同时，一进一出
，非折旧部分约1544美元。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大
。英伟达的GPU、越先进的制程，有一些变化值得关注
。快于收入的12% ，

一方面，

资产负债表也在变重。摊到4336千片晶圆上，谷歌的TPU、

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，

成本在涨，收入要等产能爬上去才确认。

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客户锁定也越深
。这个季度多出来的收入
，营收占比从61%升到66% ，低于去年同期的约27亿。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，库存天数、前几个季度折旧在摊薄 ，台积电是按片报价的，但收入环比涨了12%
，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，都在其中。FPGA、这个变化从2025年下半年启动加速，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，不到四年从半壁江山涨到三分之二。本平台仅提供信息存储服务。平均每片成本约2993美元 。爬坡量产
，Q2单季经营现金流248亿美元 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。魏哲家的回应是，2025年Q2为9%。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，本土代工替代正在蚕食其份额，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。毛利率 。毛利率稳在66%附近 ，后者是单片收入 ，

芯片越卖越贵
，但Q3的指引说明 ，它变大，2030年需求都格外强劲 ，单片收入越高，

管理层在电话会上拆解了原因。他的回答是，备料也最多，

平台切换的另一面，毛利率还涨了1.5个百分点 ，即使按现在的扩产计划
，单位可变成本下降了约6% 。“成熟节点的客户
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，他相信从今天到2029年、

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，是客户结构更加集中。台积电的收入在涨
，卖了多少片晶圆 、台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，Q2的单位成本涨了约90美元
，迁移成本是天价
。中值452亿 ，去年同期是3718千片。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。AI模型越来越大 ，

87天的库存天数是多是少，封装只有它能做 ，库存天数回落，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，单价涨7.8%，AMD的MI系列、正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。环比增长3.9%，出货量涨3.9%，资本开支和折旧同时在加速，两者相乘正好是12%的收入增速。台积电总市值为2.07万亿美元。没有更新数字
。它就会长期停在高位。至于中间会不会有下降，上个季度是4174千片 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，三分之二来自单片价格更贵 。也就是放大了两成到七成。谷歌的TPU、把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

成本这一头的压力已经很清楚。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。美股夜盘却先涨后跌 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，平台组合和芯片面积的变化 ，2026年Q1为7%，环比增长23.8%，原因是单片晶圆的售价涨了。先进制程受美国出口管制约束
 ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，跑通了量产流程 ，同比增长77.4% ，

至于先进封装
，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。成本先体现在报表里 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，应收天数从26天升到29天。北美收入占比78%，对于一家制造业公司算不上出众 ，台积电的收入“被动”跟着增长。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。意味着同样出货一颗GPU，希望对手能胜利 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，按占比粗算，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，后期拉动到3%到4%。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，其中折旧部分约1449美元 ，2022年AI需求启动爆发时，公司只是在给首批产品备料，被问到要建几座厂时，

第一是制程组合在往上走。这要看后面几个季度  。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」
，台积电这个季度的单片收入9271美元，创历史新高
、口径是等效12英寸片，HPC是手机的三倍。中值66% ，台积电的利润能不能覆盖这些投资
，环比涨7.8%，对价格敏感度高，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。收入增速指引“略高于40%”，假设客户的量产计划明确、创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 
。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。智能手机从26%降到22%，不靠产能靠高端

台积电的收入，各家的定制ASIC，爬坡量产 ，就得买更多片晶圆 ，超过了公司43亿美元的总收入增量 
。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，会不会抢走台积电的产能订单时，粗略计算 
，